Facebook爆like粉 盈利能力直追Facebook，Twitter为何仍不被看好？

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去年，Twitter 的股价一直在横盘整理，导致了负回报。然而，随着时间的推移，该公司的财务和业务指标不断改善。目前的股价折扣前景相对悲观。这可能会提供一个机会，收购安全边际较大的Twitter。公平的股价至少比当前水平高出22%。

包括 Twitter 在内的社交媒体股票一直处于糟糕的境地。一年多以来，社交媒体股票，比如 Facebook 、 Snapchat 和 Twitter，或多或少都在关注各种问题，比如隐私、监管和货币化环境。

在这些公司中，Twitter的股票表现 差，比去年下跌了20%以上。然而，该公司的财务和商业状况可能恰恰相反，因为Twitter一直在全面改善其指标，而Snapchat等某些社交媒体一直在努力实现盈利，并增加用户。从现在开始，一个宝贵的买入机会出现了，因为目前TWTR的回调似乎是不合理的。

Among these companies, Twitter's stock is the worst performing, down more than 20% from last year. However, the company's financial and business situation may be the opposite, as Twitter has been improving its indicators across the board, while some social media, such as snapchat, have been trying to make money and increase users. From now on, a valuable buying opportunity has appeared, because the current TWTR correction seems unreasonable.

让我们详细地回顾一下形势。

随着时间的推移，Twitter的财务和用户指标持续改善，仍有增长空间。Twitter近年来一直在扭亏为盈，开始盈利，利润率也一直在增长。因此，在过去三年里，季度EBITDA利润率从0%左右急剧上升到2019年 季度的30%以上。这是由于更高的广告效率和更广泛的数据许可(Twitter收入的一部分)范围。

关于每个用户的收入，这种情况在过去几年中也有了显著的改善。 尽管 Twitter 的月活跃用户总数在过去的2-3年里保持相对稳定，但是 Twitter 的收入在这段时间里几乎翻了一番。

另一个重点是每个用户平均收入(ARPU)的动态测量。 季度，Twitter创造了7.86亿美元的收入，每月有3.3亿活跃用户(MAU)，其ARPU大约是2.4美元。与之相比，Facebook同时期的ARPU值为6.42美元，几乎是推特的三倍。

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这里重要的一点是Twitter有很大的增长空间。很明显，3亿到3.5亿用户并不是这家社交媒体公司的限制，尽管它不太可能达到接近Facebook用户数量的水平。然而，随着时间的推移，Twitter的新功能，如实时视频、新闻、更广泛的API功能以及Twitter近年来实现的其他功能，可能会吸引更多用户使用该平台。

此外，Twitter还在继续试验它的广告策略，寻找更有力的方式来提高参与度，从而提高回报。例如，该公司 近开始对某些用户进行更重的广告负荷测试，以评估此举是否能带来积极的财务变化。在这里,这将是有趣的看事情会如何发展的,但是有一点是清楚的:公司必然会找到一种方法使其季度ARPU接近Facebook的2.4美元6.42美元,这将推动整体销售增长和进一步提高利润率。

目前的股价折让了财务指标非常低的增长率。虽然Twitter继续改善指标，并显示出更好的盈利能力，但该股并没有反映出这种动态，去年股价下跌了约20%。这种差异意味着，市场可能低估了Twitter黯淡的未来，提高了那些相信该公司的人的安全边际。

为了评估当前的增长情况，我们可以使用带有情景分析的贴现现金流(NYSE:DCF)模型。基本假设如下:2019年的营收将增长17%左右，这与该公司给出的全年预期相符。2023年，该股的EV/EBITDA将达到15倍左右。资产负债表的动态将与过去3年观察到的情况类似。

采用 CAPM 模型计算8.3% 的加权平均资本成本，市场溢价为9% ，贝塔系数为0.7，无风险利率为2.15% ，即分析时的10Y 国债收益率。

在建立了上述假设之后，我们可以根据Twitter从2020年到2023年的平均收入增长，对其股价估值进行建模。下图以简洁的方式总结了研究结果。

据估计，目前的股价模型约12%的收入增长，没有边际扩张。在这些假设下，公平的股价是35-36.8美元。值得注意的是，在过去的5年里，公司的收入平均增长了23%。

此外，将EBITDA利润率作为一个移动因素引入情景模型，很明显，目前没有利润率扩张的定价，这意味着市场不相信Twitter能够在不进行重大投资的情况下提高其ARPU。

然而，这种假设似乎太悲观了。多年来，推特显著提高了与利润率相关的指标，显示了在短时间内实现业务利润的能力。此外，虽然公司不太可能在利润率方面取得Facebook的成功，但仍有很大的增长空间，因为Facebook的EBITDA利润率为47%，比Twitter高15个百分点。

Twitter 股票提供了一个诱人的买入机会，安全程度约为22%-25%。从分析中可以清楚地看出，目前 Twitter 股价的预测假设相对温和(如果不是悲观的话)。

我们可以用这个模型来建立股票的公平价格。因此，我们可以假设，从2020年到2023年，税前利润将平均每年增长15%，税前利润率将保持在37%左右。这将反映用户基数每年增长6%，平均每个用户收入为12美元。

我认为这些假设是合理的，特别是考虑到 Twitter 的良好记录和它 近努力提高货币化程度。 此外，Facebook 的 ARPU 高出两倍(近25美元)的事实应该意味着 Twitter 仍有巨大的增长空间。贴现收入预测。

在上述假设下，公平股价为43.6美元至45.8美元，2019年底目标为46美元，作为一个中间方案。同样值得注意的是，这一水平代表了TWTR近期的高点，使得该股更有可能迅速达到目标。因此，TWTR可能是明年的 之一，也是目前 有希望的社交媒体投资之一。

Under the above assumptions, the fair share price ranges from US $43.6 to US $45.8, with a target of US $46 by the end of 2019 as an intermediate option. It is also worth noting that this level represents TWTR's recent high, making it more likely that the stock will reach its target quickly. Therefore, TWTR may be one of the first choices for next year and one of the most promising social media investments at present.

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